

Gli Equity Protection con Cap sono una variante dei certificati a capitale protetto che introduce un limite massimo al guadagno (Cap) in cambio di condizioni più vantaggiose sulla protezione o sulla partecipazione. Questa struttura rappresenta un compromesso interessante per investitori che desiderano protezione del capitale ma accettano di rinunciare ai guadagni oltre una certa soglia. Analizziamo funzionamento, vantaggi e quando preferire questa soluzione.
L'Equity Protection con Cap mantiene le stesse caratteristiche base dell'Equity Protection standard, con l'aggiunta di un tetto massimo al rimborso:
Il Cap si esprime come percentuale del valore nominale. Esempi comuni: 120%, 130%, 142%.
AspettoEquity Protection StandardEquity Protection con CapUpside massimoIllimitato (con partecipazione)Limitato al CapPartecipazione UpTipicamente 80-120%Tipicamente 130-160%ProtezioneSpesso 85-90%Spesso 90-100%Costo implicitoPiù altoPiù basso
Il meccanismo: Vendendo una call sul limite superiore (Cap), l'emittente incassa un premio che può usare per migliorare protezione o partecipazione.
Se il sottostante chiude sopra il livello Cap, si riceve il massimo possibile:
Rimborso = Valore nominale × [1 + (Cap% - 100%) × Partecipazione%]
Con partecipazione 100%, la formula si semplifica:
Rimborso = Valore nominale × Cap%
Si partecipa normalmente al rialzo fino al raggiungimento del Cap:
Rimborso = Valore nominale × [1 + (Performance × Partecipazione%)]
Si partecipa linearmente alla performance negativa:
Rimborso = Valore nominale × (Valore finale / Strike)
Scatta la protezione del capitale:
Rimborso = Valore nominale × Protezione%
CaratteristicaValoreISINIT0005484180SottostanteEuro Stoxx Select Dividend 30EmittenteMediobancaValore nominale1.000 EURProtezione95%Partecipazione Up140%Cap142%Fixing iniziale1.809,77Livello Cap2.533,68Scadenza08-03-2027
Scenario A - Forte rialzo (+44%, sopra Cap):
Indice a 2.600 punti (sopra Cap 2.533,68)
Rimborso = 1.000€ × [1 + (42% × 140%)] = 1.588€
Rendimento massimo raggiunto
Scenario B - Rialzo moderato (+10%, sotto Cap):
Indice a 1.990,75 punti
Rimborso = 1.000€ × [1 + (10% × 140%)] = 1.140€
Leva applicata normalmente
Scenario C - Ribasso moderato (-3%, sopra protezione):
Indice a 1.755,48 punti
Rimborso = 1.000€ × (1.755,48 / 1.809,77) = 970€
Partecipazione lineare alla perdita
Scenario D - Forte ribasso (sotto protezione):
Indice a 1.600 punti (sotto 1.719,28)
Rimborso = 1.000€ × 95% = 950€
Protezione attivata, perdita massima 5%
Assumiamo 2 certificati identici tranne il Cap, protezione 90%, durata 4 anni:
Performance IndiceSenza Cap (Part. 100%)Con Cap 130% (Part. 150%)Migliore+50%1.500€1.300€ (cappato)Senza Cap+30%1.300€1.300€ (al Cap)Pari+20%1.200€1.300€ (leva)Con Cap+10%1.100€1.150€ (leva)Con Cap0%1.000€1.000€Pari-15%900€ (protetto)900€ (protetto)Pari
Break-even: Il Cap diventa svantaggioso oltre +30% in questo esempio. Sotto +30%, la partecipazione amplificata compensa il Cap.
Ricevi sempre e solo il massimo previsto dal Cap, indipendentemente da quanto sale il sottostante. Se Cap è 130% e indice sale del 200%, ricevi 130% (non 200% né 300% con leva). Il guadagno "extra" va all'emittente. È il prezzo pagato per avere partecipazione amplificata o protezione migliore. Esempio concreto: Cap 1.420€, indice arriva a 2.000€, ricevi 1.420€.
No, il Cap si applica solo al rimborso finale a scadenza. Se il certificato ha cedole intermedie (versioni Plus o con Premio), queste vengono pagate normalmente secondo le loro condizioni, indipendentemente dal Cap. Il Cap limita solo il guadagno in conto capitale finale.
Dipende dalla propensione al rischio. Profilo conservativo: meglio protezione 100% anche con Cap 120-130%. Profilo moderato: protezione 95% con Cap 140-150% offre buon compromesso. Profilo dinamico: protezione 90% con Cap 160%+ massimizza upside accettando 10% di rischio. Regola pratica: non accettare protezione <90% solo per Cap leggermente più alto.
Sì, puoi vendere in qualsiasi momento sul mercato secondario. Se il sottostante ha raggiunto il Cap molto prima della scadenza, il certificato potrebbe quotare vicino al valore Cap (es. 128-132 se Cap 130%), ma difficilmente esattamente al Cap perché: (1) manca tempo a scadenza (theta), (2) volatilità può riportare sotto, (3) spread bid-ask. Spesso conviene tenere fino a scadenza per realizzare il massimo.
Formula: Rendimento annuo = [(Cap% - 100%) / Anni] × 100. Esempio: Cap 142% su 4 anni = [(142% - 100%) / 4] = 10,5% annuo (se si raggiunge il Cap). Questo rendimento è garantito a scadenza solo se l'indice arriva almeno al livello Cap. Sotto, il rendimento dipende dalla performance effettiva amplificata dalla partecipazione.
No, per mercati laterali i Cash Collect sono superiori. Gli Equity Protection (con o senza Cap) sono progettati per mercati rialzisti o moderatamente ribassisti di lungo periodo. In laterale: (1) non generi plusvalenze (sottostante fermo), (2) non incassi cedole periodiche (a meno che versione Plus), (3) subisci solo theta decay. Per laterale: meglio certificati cedolari che generano rendimento anche senza movimento direzionale.
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