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BNP ha presentato due nuovi certificati a capitale protetto 100%, aventi come unico sottostante un indice (il Solactive BUND 10Y Index) che replica l'andamento dei rendimenti del Titolo di Stato decennale tedesco.
I due strumenti si differenziano principalmente per durata e frequenza di osservazione: il primo ha scadenza 10 anni con osservazioni trimestrali, il secondo scadenza 7 anni con osservazioni semestrali. Entrambi offrono capitale protetto al 100% a scadenza (salvo default dell'emittente) e premi condizionati con effetto memoria.
Come si legge dalla documentazione dell'emittente, l'indice Solactive BUND 10Y 11am Yield Index (SOLDE10E Index) replica l'andamento del rendimento del Bund decennale emesso dallo Stato tedesco, costituendo un benchmark standardizzato e riconosciuto a livello internazionale per misurare il costo di finanziamento a lungo termine della Germania. L'indice riflette in tempo reale le variazioni della curva dei tassi governativi. Per chi vuole entrare più nel dettaglio, l'indice misura il rendimento (yield) del Bund tedesco a scadenza costante di 10 anni, calcolato alle 11:00 CET tramite interpolazione lineare tra i due Bund reali con scadenze più vicine ai 10 anni.
Il certificato arriva a scadenza senza pagare mai un premio e rimborsa i 100€ di valore nominale, essendo capitale protetto 100%, salvo default dell'emittente.
Può verificarsi solo se il rendimento del decennale tedesco, in tutte le date di osservazione, risulterà superiore al valore di barriera.
Anche se a capitale protetto 100%, gli eventuali premi, oltre al capital gain, generano reddito diverso e compensano eventuali minusvalenze presenti nello zainetto fiscale.
Per semplicità di calcolo, prendiamo un rendimento "indicativo" del Bund a 10 anni del periodo marzo-aprile 2026, stando larghi, di circa il 3,10% lordo annuo.
Nel secondo caso, invece, prendiamo a riferimento un Bund in scadenza tra 7 anni, che ha un rendimento, in questo periodo, di circa il 2,85% lordo annuo.
Scadenza 10 anni — il primo certificato, quello con scadenza 10 anni, se preso a 100, può rendere da 0% a 5,68% lordo annuo. Quindi un 2,5% in più all'anno rispetto al Titolo di Stato di pari scadenza. In assenza di minus pregresse, considerando la tassazione attuale, la forchetta si riduce: circa 2,7% contro 4,2% (differenza 1,5%).
Scadenza 7 anni — il secondo certificato (ISIN XS3342731307), quello con scadenza 7 anni, se preso a 100, può rendere da 0% a 5% lordo annuo. Quindi il certificato potrebbe, nello scenario favorevole, rendere circa 2,15% in più all'anno, rispetto al Titolo di Stato di pari scadenza. In assenza di minus pregresse, considerando la tassazione, la forchetta si riduce: circa 2,5% contro 3,7% (differenza 1,2%).
Queste differenze di rendimento sono giustificate da, in minima parte, un rischio emittente aggiuntivo (rating BNP Paribas: S&P A+ | Moody's A1), ma soprattutto dall'incertezza dei premi. Chi acquista il certificato si assume il rischio di non percepire tutti i premi previsti a fronte di un potenziale rendimento superiore all'investimento diretto sul Bund tedesco di pari scadenza.
Ipotizzando che il certificato non scada anticipatamente, l'investimento nel certificato risulterebbe vantaggioso rispetto all'investimento diretto nel Bund, se riuscisse a pagare almeno la metà dei premi previsti.
La prima data di autocall è dopo un anno, in entrambi i casi. Se nel frattempo il rendimento del decennale dovesse scendere sotto soglia autocall, rendendo molto probabile il richiamo, il certificato tenderà a prezzare il rimborso a 100 più i premi, quotando sopra il prezzo di emissione. Al contrario, se il rendimento del decennale dovesse salire, avvicinandosi o superando le barriere dei premi condizionati, il certificato prezzerebbe il non rimborso imminente e il non pagamento dei premi, quotando sotto la pari.
La documentazione relativa ai due certificati può essere reperita sul sito dell'emittente:
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